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[個股評級] 龍馬環衛(603686)垃圾分類政策即將開啟增量市場

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發表于 2019-06-18 22:41:12 | 只看該作者 |只看大圖 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式

  近期,我們對龍馬環衛(603686)進行了調研。據調研了解,垃圾分類政策將顯著提高環衛機械設備行業發展,其對相關需求的提振主要集中清運車需求提升、對餐廚垃圾處理廠的需求,另外清運量增加(餐廚垃圾清運帶來)會提升環衛服務收入、餐廚垃圾預處理的設備也會帶來需求。龍馬環衛垃圾分類業務采用環衛一體化+垃圾分類的模式,同時進行全方位宣導,已在武漢江夏、廈門杏林、龍巖等多地有項目落地。預計垃圾分類政策的推行將開啟市場增量空間,公司未來業績高增可期,維持“強烈推薦-A”評級。
  調研紀要
  一、垃圾分類行業發展情況梳理
  (1)垃圾分類服務端企業基本情況
  垃圾分類服務端的企業主要有兩類企業:
  第一類是互聯網+的企業,第二是傳統的物業公司,傳統的環衛服務或垃圾設備的公司進入垃圾分類的不多,龍馬進入垃圾分類的項目才10個。互聯網企業喜歡做垃圾分類,代表性的是小黃狗和伏泰,他們之前是做環衛信息化管理的,他們喜歡介入,他們的投入很大部分是智能分類桶,龍馬也做過,但是發現設備和運營的成本很高;廈門之前也做,用的塑料袋要可降解,塑料袋一個1毛2,按廈門常駐人口411萬計算,3人為一戶,每戶每天2個垃圾塑料袋,則廈門每年用于塑料袋的補貼就要1.2億元,所以互聯網+模式在政府主導下大規模推廣很難;
  第二類是物業端,也有一定問題,物業很強勢,比較難溝通,物業企業喜歡在小區里做起來,因為對物業企業來說是多一塊業務的。以廈門為例,政府投垃圾桶,如果政府不要求,物業就自己買,高樓層的小區,每一層都會有垃圾桶,現在高層撤桶,小區里設置幾個點,但是物業是不愿意的,因為物業的物業費來自于居民,居民也不喜歡,所以小區當中,讓物業配合政府要花力氣;如果是物業開展,那么政府也會給物業的錢,物業人力成本是其成本比例中最大的,人員是既有的,那么物業就可以直接賺這一環節的錢。
  六、盈利預測及投資建議總結
  垃圾分類政策的推行將顯著拉動環衛設備和運營服務的發展,助推公司未來業績實現高速增長。公司始終圍繞“環衛裝備制造+環衛服務產業”協同發展戰略,實施以運營服務帶動裝備機械制造,以制造支持運營服務,形成雙輪驅動雙向融合的戰略新格局。截至目前,公司在手環衛服務項目年化合同金額已近20億元,在手訂單充足增長可期。同時我們判斷環衛設備的高端化將成為越來越明晰的市場趨向,未來隨著行業高端化占比增加,公司在行業整體市占率也有望隨之提升。我們預計,公司2019-2021年歸屬凈利潤分別為2.57、3.02、3.35億元,EPS分別為0.86元、1.01元、1.12元,對應當前股價分別為16.1、13.7、12.4倍,評級“強烈推薦-A”。
  風險提示:政策推動力度不及預期,行業市場化進程不及預期,應收賬款回收風險,行業競爭導致毛利率持續下降風險,大盤系統性風險。
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發表于 2019-06-18 22:54:34 | 只看該作者
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發表于 2019-06-19 08:44:44 | 只看該作者

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發表于 2019-06-20 06:37:10 | 只看該作者
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