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[個股評級] 大族激光(002008)消費電子需求下滑,綜合毛利率短期承壓

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發表于 2019-06-18 22:51:12 | 只看該作者 |只看大圖 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式

  大族激光(002008)近況
  我們近期走訪了國內主要激光設備及光纖激光器制造企業,并更新了大族激光業務近況。我們認為2019年大族激光消費電子下游需求壓力較大,綜合毛利率承壓,而2020年將有望迎來向上拐點。
  評論
  消費電子業務短期承壓,期待5G商用帶來變革。1H19消費電子需求仍然低迷,加之主要下游客戶2019年產品創新有限,資本支出下降,我們預計2019年大族激光來自A客戶收入或同比下降約20%。往前看,隨著5G商用化推廣,2020年主要智能手機廠商或推出新一代產品,資本開支有望迎來大幅增長。
  動力電池、面板等下游仍是主要增長動力。從下游景氣來看,動力鋰電池、面板(特別是OLED)廠商資本開支向上,帶動相關設備需求高增長。我們預計,2019年大族激光動力鋰電池設備以及OLED面板裝備收入分別有望實現100%和200%的增長。而PCB行業與消費電子景氣相關度高,預計相關設備收入2019年增速放緩,而2020年則同樣有望受益于5G推廣帶來的需求增長。
  高功率激光加工設備需求穩中有增。隨著光纖激光器功率提高,鈑金加工厚度、效率提升,激光在材料加工領域的應用場景不斷拓展。特別地,2H18以來,隨著進口光纖激光器的成本大幅下降,工業企業采購激光加工設備的需求穩中有增。我們預計2019~20年,大族激光高功率激光設備有望保持平穩增長。
  組織架構調整,管理效率提升。2H18,大族激光進行組織架構調整,將財務核算及績效考核從事業部進一步細化至各個產品線,根據不同行業、不同客戶的發展階段,制定相應的營銷策略。長期看,這將有利于公司管理效率、資產質量及綜合競爭力的提升。
  估值建議
  考慮到2019年公司消費電子類業務承壓,同時產品結構變化導致綜合毛利率下降,我們維持下調公司2019/20e盈利預測17%和4.8%至14.5億元和20.1億元,當前股價對應2019/20e24.5x/17.7xP/E。我們維持公司目標價47.3元,對應35x/25x2019/20e目標P/E,較當前股價有42%的上漲空間,維持推薦評級。
  風險
  下游需求不及預期,行業競爭加劇。
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發表于 2019-06-18 22:55:44 | 只看該作者
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發表于 2019-06-19 08:41:52 | 只看該作者

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發表于 2019-06-20 06:38:01 | 只看該作者
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