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[個股評級] 東方盛虹(000301)煉化一體化項目實質性推進,市值上漲空間或逐步打開

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發表于 2019-06-18 22:53:06 | 只看該作者 |只看大圖 回帖獎勵 |倒序瀏覽 |閱讀模式

  投資亮點
  首次覆蓋東方盛虹(000301)給予中性評級,目標價6.00元,對應15倍2020年市盈率。理由如下:
  煉化一體化項目全面開工建設,最快于2021年底投產。公司在江蘇連云港投資建設的1,600萬噸/年煉化一體化項目已于去年年底完成主要長周期設備的采購,并于今年5月份全面進入土建階段。我們預計該項目最快于2021年底投產,2022年開始貢獻增量業績。我們認為,該項目較恒力煉化和浙江石化投產時間晚2-2.5年,一定程度上避免了短期內,因多個項目密集投產而帶來的供應側的直接競爭。
  為煉化項目融資或為最緊迫的任務。盛虹煉化總投資770億元,資本金30%即約220億元,剩余70%投資資金已與銀團簽訂協議貸款550億元。考慮到目前項目已破土動工,資本金籌集任務緊迫。公司近期公告2019年計劃定向增發融資50億元,我們不排除未來兩年公司第二次增發的可能性。另外,公司也可能考慮發債融資。公司負債率未來或有所上升。
  PTA和聚酯擴產齊頭并進。公司在建240萬噸/年2#虹港石化PTA項目,預計最快于2021年投產,該項目利用的是英偉達最新技術,我們預計加工成本有望下降到500-600元/噸。另外,公司還規劃建設52萬噸/年滌綸長絲產能,預計未來3年陸續投產。
  我們與市場的最大不同。市場認為盛虹煉化建設啟動時間略晚,相比同行錯失了占領市場份額的機會,我們認為這一定程度上避免了短期內,因多個項目密集投產而帶來的供應側的直接競爭。
  潛在催化劑:煉化一體化項目實質性推進、增發順利完成。
  盈利預測與估值
  我們預計公司2019-2020年EPS分別為0.39元和0.39元,同比增速分別為85.2%和0.4%。考慮一體化項目后續投產的增量業績預期,給予15倍2020年PE和目標價6.0元,對應8%的股價空間。當前股價對應14.3倍2020年市盈率。
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發表于 2019-06-18 22:55:52 | 只看該作者
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發表于 2019-06-19 08:41:32 | 只看該作者

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發表于 2019-06-20 06:38:07 | 只看該作者
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